随着《2023中国好声音》停播，作为首席合作伙伴的上海贵酒股份有限公司（以下简称“上海贵酒”）也在这股余波中受到牵连。8月21日-27日，上海贵酒股票下跌约5.95%。

斥资超千万获得的“首席合作伙伴”标签仅仅是近年来上海贵酒植入的一个缩影。近年来，上海贵酒销售费用不断提升，其中今年上半年，其推广宣传费用更是同比提升109.47%。与此同时，在销售费用不断提升的同时，上海贵酒还面临着终端市场价格倒挂的窘境。

如今，依靠资本进入白酒赛道的上海贵酒，在面对酱酒回归理性发展时，很难依靠资本的力量实现业绩大幅提升。

(相关资料图)

销售费用高企

打开上海贵酒的抖音，首条视频便是《2023中国好声音》贴片广告截屏内容。尽管上海贵酒将评论区关闭，但从已有的45条评论中不难发现，“撤资”成为了高频词汇。

成为《2023中国好声音》首席合作伙伴仅仅是近年来上海贵酒推广宣传的一个缩影。纵观近年来的多个综艺，上海贵酒频刷存在感。据了解，除连续两年成为《中国好声音》首席合作伙伴外，上海贵酒还在CCTV《大国品牌》《品牌责任》以及《二十不惑2》等项目中频频露脸。

为获得这些存在感，上海贵酒也付出了巨大“代价”。根据上海贵酒2023年上半年公告显示，今年1-6月销售费用达到3.52亿元，增幅达97.37%。经粗略计算，上半年上海贵酒销售费用占总营收的41.81%。对比同为酱酒企业的贵州茅台，其上半年销售费用仅占总营收的2.57%。

细数近年来，上海贵酒销售费用一路走高。北京商报记者梳理财报发现，2019年上半年-2023年上半年，上海贵酒销售费用从0.02亿元上涨至3.52亿元，在此期间，销售费用增幅分别达129.12%、128.31%、698.83%、483.73%以及97.37%。尽管在2022年仅实现营收4.96亿元，但当年销售费用却高达1.78亿元，占总营收的35.89%。

在销售费用高涨的同时，上海贵酒在推广宣传费用层面也在断崖式增长。今年上半年上海贵酒推广宣传费用高达1.99亿元，相较于去年同期的0.95亿元，增长109.47%。

对此，业内人士指出：“去年上海贵酒赞助中国好声音达1044.34万元。由于上海贵酒属于通过资本收购入局酱酒赛道的品牌，自身品牌力、产品力略有不足，难以达到推广效果。因此上海贵酒不得不加大广告宣传与营销费用，借助综艺、电视剧或相关项目来提升品牌及产品曝光度，达到增加终端销量、提升业绩的目的。”

价格体系混乱

尽管销售费用不断提升，但从终端市场表现来看，上海贵酒仍难避免价格倒挂问题。

登录上海贵酒官网页面，作为上海贵酒高端产品，天青贵酿被打上“创新高奢白酒”的标签在产品中心首页展示。根据公开资料显示，53度天青贵酿零售价1599元/瓶，出厂价为1050元/瓶。

尽管零售价及出厂价均高于贵州茅台旗下超级大单品53度飞天茅台，但从终端市场反馈来看，却面临着价格倒挂的问题。北京商报记者登录淘宝上海贵酒官方店铺贵酒匠旗舰店搜索发现，53度天青贵酿售价1899元/瓶，已售26笔。而同样在淘宝平台部分经销商店铺内，53度天青贵酿6瓶装售价2450元/箱，平均每瓶价格约408元，已售47笔。

在价格倒挂背后，却是格外严格的控价体系。据相关报道显示，上海贵酒除酒企常用的开盖扫码以禁止各区域窜货等常用手段外，一旦发现经销商乱价，还会罚款数万元，或要求乱价经销商新购入数倍乱价金额的酒品。

针对目前终端市场价格倒挂情况以及控价手段，北京商报记者采访上海贵酒相关部门，但截至发稿，未获得回复。

北京商报记者走访了北京部分终端市场，均未发现相关产品。对此，北京某酱酒经销商指出：“北京市场酱酒产品主要是以商务宴请以及礼赠为主。上海贵酒从品牌力以及知名度上来看，很难满足北京市场的需求。”

酒类营销专家蔡学飞指出，以前外界资本介入白酒行业更多的是做酒企，但ST岩石重心并不在酒企经营层面，更多的是在通过资本撬动酱酒板块。ST岩石不是采用传统的酒类销售思路，是依托背后的组织以及跨行业性质的组织，来做非传统的、带有一定金融属性的白酒投资类公司。

资本无处安放

在销售收入高企、价格体系混乱之下，上海贵酒也陷入酱酒理性发展期中，陷入利润原地踏步的窘境。

2018年12月，上海贵酒从贵酿酒业以228.24万元收购白酒线上销售平台贵酒云85%股权后，宣布进军白酒行业。对比如今净利超600亿元的贵州茅台、超10亿元的国台酒业而言，百万获取白酒入场劵的上海贵酒，净利润却难迈上1亿元台阶。北京商报记者梳理数据发现，2019年上半年-2023年上半年，上海贵酒归母净利分别为0.07亿元、0.04亿元、0.35亿元、0.37亿元以及0.54亿元。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬指出，从资金、渠道、品牌、团队整体来看，资金也只是其中一环而已。随着进入后营销时代，竞争是全方位、多维度的，因此光有资金还不足以支撑企业发展。

事实上，随着上海贵酒入圈至今，酱酒行业也经历了从酱酒热高潮到回归理性发展期的过程。海纳机构总经理吕咸逊表示，酱酒热潮从2019年开始，在经历高速发展后，目前回归到理性状态，酱酒市场的发展也到了中场。未来，酱酒还有5-10年的发展空间。

如今，在酱酒回归理性发展期时，上海贵酒仅仅依靠资金投入展现“钞能力”如何推动业绩大幅提升？

蔡学飞指出，近年白酒尤其是酱香酒成为大消费板块重点行业，资本运作一直比较活跃。白酒板块整体的安全性比较高，利润性更为丰厚，格外吸引业外资本的目光。而业外资本进入白酒行业，也是为原有产业提供新增长动力。但白酒业属于重资产行业，一旦进入就要做好长期投入准备。

北京商报记者 刘一博 冯若男